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宏图三胞IT专业零售业的领跑者

时间:2019-09-14 08:19:31 来源:互联网 阅读:0次

宏图三胞:IT专业零售业的领跑者

我们相信三胞集团获得公司控股权并将下属资产注入上市公司实际只是时间问题,而这也将成为我公司基本面能否实现重大转折的分水岭。 IT专业零售商实际在购物环境、专业服务、信誉保证、管理规范性、售后服务等方面也存在强大的竞争优势。 糅合沃尔玛卖场模式、戴尔直销模式和麦当劳门店标准化复制三大企业鲜明特性的宏图三胞WDM模式相对于苏宁、国美等连锁家电零售商和普通电脑市场而言,存在强大的竞争优势和较为旺盛的生命力。 宏图三胞有望成为与苏宁、国美等匹敌的专业零售商,并借助其在IT专业零售相对垄断地位,获得丰厚的利润回报,而这也是我们认为宏图三胞是宏图高科存在潜在巨大投资机遇的重要原因。 资产潜在巨大盈利改善空间和由此带来的公司业绩快速增长是我们认为宏图三胞实际已成为公司有想像力资产的主要根源。 公司目前拥有华泰证券3.28%股权、恒泰保险3.33%股权和江苏悦达投资13.23%股权有望为公司带来股权增值收益。 我们认为该公司目前虽存在潜在的巨大发展前景,但同时也存在较大不确定性,建议投资者可将其作为储备投资品种,并对其保持密切关注。 资产整合前景仍不明朗 2005年5月25日,民营企业三胞集团通过受让宏图集团国有股,成为公司大股东,由此也引发三胞集团对集团下属产业整合的强烈预期。目前市场传闻三胞集团将借股改把宏图三胞剩余32.96%股权和地产业务注入上市公司,我们认为如此实现,其实际将有效改善公司基本面,由此也将带来公司业绩爆发式增长预期。 但根据公司目前股权结构及与公司交流,我们认为在三胞集团持股比例相对较低、两大国有股东紫金电子和江奎集团持股相对较高这一股权结构未得到改善前提下,三胞集团缺乏将其下属优质资产注入上市公司的动力。我们判断三胞集团能否将其下属优质资产注入上市公司实际取决于集团能否成功受让公司剩余国有股权。但考虑到公司第二大国有股东正处于重组阶段,我们相信三胞集团获得公司控股权并将下属资产注入上市公司实际只是时间问题,而这也将成为我们判断公司基本面能否实现重大转折的关键。 宏图三胞:前景光明的IT专业零售商 IT专业零售业:专注成就辉煌 居民消费结构的升级、信息技术日趋发达和电脑这一产品标准化生产和日趋大众化为IT产品及相关配件提供广阔的市场发展空间。由于IT产品具有技术含量相对较高、产品及相关配件技术更新换代较快(一般为45天)等特点,与空调、洗衣机等大众化家电产品相比,IT类产品实际对销售终端及销售人员存在相对较高的专业技术、采购、存货管理等要求,这实际上成为在大众类家电产品仍存在较大市场空间背景下,苏宁、国美等家电连锁零售商和百货、超市零售商IT产品销售比例相对较低的格局的主要原因,而这为IT专业销售终端的诞生和发展提供广阔的市场空间,这也是我们对该业态报有良好预期的主要原因。 由于初级电脑市场一般经营模式“开发商开发商业物业—个体户租赁经营”,其实际造成信誉保障度低、管理不规范等特性,我们认为相对电脑市场这一初级IT专业销售终端,IT专业零售商实际在购物环境(门店一般面积为2000平米左右的卖场)、信誉保证(比如7天无理由退货等)、管理规范性(全国连锁,标准化管理)、售后服务等方面也存在强大的竞争优势。 宏图三胞:IT专业零售业的领跑者和家电连锁领域新星 公司控股57%的宏图三胞正是看中IT专业零售市场的巨大市场机遇,推出WDM模式(戏称王大妈模式,W、D、M分别为WALMART、DELL和MCDONALD的简写),我们认为宏图三胞这种糅合沃尔玛的平价卖场模式、戴尔直销模式和麦当劳门店标准化复制三大企业鲜明特性的WDM模式实际相对于苏宁、国美等连锁家电零售商和普通电脑市场而言,存在强大的竞争优势和较为旺盛的生命力,而这也将为宏图三胞发展提供良好的市场基础。 正是借助WDM模式,宏图三胞目前是我国零售点规模的IT专业零售商,截至目前为止,点数量达到70家,其覆盖区域主要集中在华东地区(主要是江苏省重点城市、上海)。根据我们了解,目前华东地区市场实际占据我国IT市场的1/3江山,占据华东地区IT销售市场表明其成为我国IT销售市场霸主地位指日可待。 我们认为公司目前重点巩固、拓展华东地区市场(目前主要市场拓展重点为浙江),以此为据点向全国扩张的发展战略实际较为科学,如此战略成功实施,宏图三胞将成为与苏宁、国美等匹敌的专业零售商,并借助其在IT专业零售相对垄断地位,获得丰厚的利润回报,而这也是我们认为该资产是公司存在潜在巨大投资机遇的重要原因。 目前宏图三胞销售收入为25亿元左右,净利润仅为1700万元左右,净利率仅为0.75%左右,远低于苏宁2%的水平,我们认为IT专业零售实际盈利能力应高于大众化家电产品,目前宏图三胞盈利能力之所以相对较低的原因在于其仍未达到零售商规模经济的拐点,如此拐点实现,宏图三胞的盈利能力将会得到快速提升。根据公司规划,宏图三胞未来3年将保持年均增加30家门店的速度增长,按此规模扩张速度,该公司年销售收入将达到32.38亿元、41.45亿元和50.98亿元,如按照保守2%净利率计算,该公司净利润也将达到6477万元、8291万元和10198万元,完全注入上市公司将为公司贡献EPS分别将达到0.20元、0.26元、0.32元。宏图三胞资产潜在巨大盈利改善空间和由此带来的公司业绩快速增长是我们认为宏图三胞实际已成为公司有想像力资产的重要原因。 整合提升公司现有资产盈利能力 目前公司下属资产主要为以DVD为主的视听产品、系统集成、房地产和光电线缆等,由于过度的多元化经营、缺乏有效管理、应收账款难以收回和市场定位和人员负担相对较重带来费用相对较高等原因,公司下属产业盈利能力实际较低,并成为公司业绩难有起色的根源。三胞集团进入后,开始逐渐将公司制造业由传统自产自销转为代工,同时加强对应收款追缴力度,并积极与政府协商处理员工身份问题,我们认为这些措施的实施并不能为公司基本面带来根本性变化,但将有效改善公司现有资产盈利能力。 对华泰证券和悦达投资的股权投资带来意外收获 公司目前拥有华泰证券3.28%股权、恒泰保险3.33%股权和江苏悦达投资13.23%股权,在证券业整体复苏和业绩快速增长的背景下,对创新类券商华泰证券的股权投资有望为公司带来较大收益。而在全流通背景下,其对江苏悦达投资股权投资也有望大副增值。 调研结论:加强对该公司关注 根据对公司实地调研,我们认为公司股权重组和股改实际上将可能为其带来潜在的转折预期,在其新控股股东三胞集团入主和未来产业整合规划陆续出来前提下,公司基本面将由此蜕变。尤其是公司目前控股的宏图三胞这一新兴IT专业零售业的快速发展实际将成为公司潜在的巨大亮点,由此也使得公司存在良好的投资机遇。但考虑到公司股权结构、宏图三胞这一专业零售业发展可能面临的激烈竞争、三胞集团对旗下产业整合规划均存在较大不确定性,我们认为公司也可能存在较大风险。综合以上分析,我们认为该公司虽可能存在潜在巨大发展空间,但考虑到其由此伴生的较大不确定性,建议投资者可将其作为储备投资品种,并对其保持密切关注。 (来源:联合证券 吴红光)


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